近几年，昆仑万维从一个以游戏出海起家的企业，转型为一家积极布局人工智能（AI）领域的科技公司，这一战略调整极具前瞻性。然而，2024年，昆仑万维遭遇了上市以来的首度巨额亏损，净利润亏损达到15.95亿元，同比下降幅度高达226.8%。2025年一季度，亏损进一步扩大至7.69亿元，这样的业绩反差不仅让市场对其“AI概念股”的光环产生怀疑，也引发了一系列关于其发展路径与企业治理的深刻讨论。
首先，昆仑万维的“All in AI”战略是导致其财务困境的核心因素。尽管公司2024年营业总收入同比增长15.2%，达到56.6亿元，显示出一定的营收增长能力，但高昂的算力投入严重侵蚀盈利能力。AI业务虽然前景广阔，但技术门槛高、研发投入大、周期长，短期内难以快速变现，导致昆仑万维陷入巨大的经营性亏损。而经营活动现金流净额的锐减则暴露出其自我造血功能的不足，对外部资金依赖愈发明显。在科技企业追求创新的道路上，如何平衡投入与回报成为关键难题。
其次，从企业治理和内部结构角度来看，昆仑万维面临的挑战更为复杂。控股实控人周亚辉及其关联方通过一系列关联交易扩大业务版图。Opera Limite和StarMaker等核心海外业务的实控人均为周亚辉本人，涉及关联交易和资产收购的操作，让市场对利益输送的疑虑倍增。更为微妙的是，周亚辉的前妻李琼减持后将资金再借回公司，增加了财务的复杂性和不确定性。尽管公司宣称借款不存在使用限制，但股价持续下滑和股东信心不足成为事实上的“注脚”。此外，虽然2023年公司营收和净利润有所提升，分红比例仅为4.8%，令部分股东感到利润分配过于保守，进一步影响投资者的积极性。
尽管面临诸多困境，昆仑万维在海外市场的表现依旧令人称道。其旗下海外信息分发及元宇宙平台Opera，2024年实现4.8亿美元收入，同比增长超过20%，活跃用户达到近3亿，巩固了全球市场地位。尤其是在海外社交网络及短剧平台领域，DramaWave平台以年化流水1.2亿美元、月流水约1000万美元的成绩，跻身头部平台行列，显示出海外市场的强大成长潜力。公司覆盖全球100多个国家和地区，近4亿月活跃用户的庞大基数为后续的技术升级和业务创新提供了坚实基础。
周亚辉作为创业者，以其早年在游戏出海领域积累的成功经验，被视为昆仑万维转型的核心推动力。他再度“赌注”AI，意图通过技术革新摆脱经营困境，但高额算力成本与市场竞争压力，成为亟待解决的燃眉之急。此外，未来如何在保持营业收入增长的同时控制成本，以及能否成功推动钒电池等新兴领域投资实现商业效益，都将直接关系到昆仑万维能否真正走出阴霾，实现技术与资本的双重价值。未来几年，昆仑万维的转型成败，既牵动着投资者的神经，也折射出现代科技企业在转型升级中面临的深层次挑战。
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